文|江瀚视野观察

在中国的餐饮市场上，连锁快餐无疑是与大多数人生活最近的一条赛道，但是相比于肯德基、麦当劳的强势向好，国内的各家快餐企业似乎过得并不顺利，就在最近一直备受关注的老乡鸡上市突然戛然而止，很多人都很诧异，为啥连锁快餐上市会这么难？

一、连老乡鸡都终止IPO了？

据界面新闻的报道，上海证券交易所官网显示，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司（简称“老乡鸡”）主板IPO审核状态已“终止”。终止审核的原因是公司及其保荐人国元证券撤回发行上市申请。

这家以中式快餐为主打的连锁餐饮公司，截至招股书报告期末（2022年6月30日）拥有997家直营门店、102家加盟门店，合计1099家门店。由于疫情在业绩增长上呈现波动，2019年、2020年、2021年和2022年上半年，老乡鸡的营收分别为28.592亿元、34.539亿元、43.927亿元和20.113亿元，归母净利润分别为1.592亿元、1.052亿元、1.348亿元和7611.69万元。

据中国商报的报道，这已经是老乡鸡第三次冲击IPO，去年5月、10月老乡鸡曾两次递交招股书。回顾老乡鸡的拟上市历程：2023年2月28日，老乡鸡上交所主板IPO申请获受理；3月31日，接受问询；8月23日，老乡鸡宣布主动撤单；8月28日，上交所终止其发行上市审核。公开资料显示，老乡鸡是一家提供中式快餐的全国连锁经营企业，其产品是以鸡肉、猪肉、牛肉，以及蔬菜、米面、水产品等为原材料的菜品，主要包括肥西老母鸡汤、香辣鸡杂、凤爪蒸豆米、梅菜扣肉、葱油鸡、竹笋蒸鸡翅、鸡汤娃娃菜、农家蒸蛋等特色菜品以及面食、粥品、饮料等。

按计划，老乡鸡原拟在上交所主板发行不超过6353万股，占本次发行后总股本的比例不低于15%，全部为新股发行。公司原拟募集资金12亿元，用于老乡鸡华东总部项目、新增餐饮门店建设项目、数据信息化升级建设项目。

其实不止是老乡鸡，其他连锁快餐企业也同样面临着上市的艰难，目前申请上市的中式快餐品牌还有老娘舅、乡村基，但上市进程均处于停滞阶段。老娘舅申请A股上市，并于2022年7月递交招股书，最后一次披露更新是在今年2月；乡村基则申请在港股上市，于2022年1月向港交所递交上市申请，在历经两次招股书失效后，又于2023年4月重新递交了招股书。

面对着这一系列的连锁快餐企业所面临的难题，让人不禁想问为什么连锁快餐企业上市会这么难？这其中的原因又在什么地方？

二、为啥连锁快餐上市会这么难？

作为一个安徽人，笔者曾经经历过老乡鸡从肥西老母鸡一路走来的历程，很多味道都已经成为了笔者的童年回忆，曾几何时老乡鸡的上市笔者还是寄予厚望，没想到老乡鸡最终还是折戟沉沙，我们到底该怎么看这件事呢？为啥连锁快餐企业上市会这么艰难呢？

首先，老乡鸡的上市终止是国家当前市场导向的一种体现。从宏观经济的角度来看，当前国家对资本市场正在进行全方位的改变与升级。资本市场的改革目的是提升市场的效率和透明度，吸引更多优质企业上市。然而，餐饮行业作为相对传统且附加值不高的产业，在资本市场的引导方向中逐渐进入了边缘状态。当前国家对科技创新、高端制造业等领域更加重视，而传统餐饮企业对于资本市场来说意义相对较小，因此连锁快餐上市的难度相对较大。在这样的大背景下，一些高科技企业即使没有盈利都较为容易的获得上市，但是一些普通类似于老乡鸡的传统企业则因为自身的市场发展潜力有限，在国内A股资本市场的上市过程中遭遇了较大的阻碍，这其实不是老乡鸡一家公司的问题，而是整个资本市场所面临的共同的问题，这就是当前老乡鸡的核心问题所在。

其次，餐饮产业本身的问题也同样不容小觑。中国的餐饮文化博大精深，各地都有自己的地方美食。《舌尖上的中国》拍了多季都没能穷尽中国的美食，各地卫视更是不断跟拍各类美食节目，却始终有持续不断的选题，可见餐饮文化的广博。在这样的情况下，无论是哪一种地方餐饮起家的连锁餐饮企业都会面临巨大的难题，特别是大范围发展的难题。更何况快餐往往要求快和适合当地人的家常菜，因此，像老乡鸡这样的企业必然会面临巨大的压力与难题。

一方面，地方美食的挑战往往会非常大。中国的地域文化差异大，各地的饮食习惯和口味都有所不同。因此，想要在全国范围内发展连锁餐饮，必须考虑到各地的饮食习惯和口味的差异。这无疑增加了连锁餐饮企业的经营难度，这也是为什么老乡鸡发展这么多年始终都是在华东地区发展的原因，因为华东地区的口味差异不大，老乡鸡才能够在这样的情况下实现发展。

另一方面，快餐模式本来就更不利于跨地域推广。快餐业的特点是快速、方便、价格适中。然而，要做到这一点并不容易。快餐业需要大量的原材料供应和高效的生产流程，但是这种流程要和传统的当地饮食文化进行结合，这个难度无疑就上了很大的一个台阶。与此同时，快餐业需要有强大的物流配送能力来保证食品的新鲜和口感，规模化、标准化与地区个性化的冲突将会显得非常明显。最后，快餐业需要有广泛的销售网络来覆盖更多的消费者，这更加加剧了快餐类企业发展扩展的难度，这些都是连锁餐饮企业在发展过程中必须面对的问题。

也正是因为这一系列的问题，导致类似于老乡鸡这样的企业想要持续发展，甚至快速扩张都会面临巨大的难题和压力。

第三，快餐市场的传统性与资本市场的需求产生的天然矛盾。对于当前的各家连锁快餐企业来说，虽然它们在部分地域市场有所优势，但是对于资本市场都是想象空间不足。这是因为连锁餐饮很难给资本市场带来更多新鲜的故事，即使是上市之后也会面临巨大的压力与难题。

对于资本市场来说，他们更期待的是能够看到具有创新性和高增长潜力的企业。而连锁餐饮企业由于其业务模式和发展阶段的特点，很难满足这一期待。此外，连锁餐饮企业的经营模式相对固定，缺乏足够的灵活性和变化空间，这也使得其在资本市场上的表现受到限制。

与此同时，对于连锁餐饮企业来说，尽管它们在某些地区拥有一定的市场份额和品牌影响力，但是由于其业务模式的限制和行业竞争的激烈，使得它们很难实现大规模的扩张和发展。此外，由于连锁餐饮企业的运营成本较高，包括原材料采购、生产加工、物流配送等各个环节都需要投入大量的人力和物力资源，这也使得它们的盈利能力受到限制。因此，连锁餐饮企业在资本市场上的表现也相对较弱。

因此，我们也往往会观察到好不容易上市的餐饮企业都是资本市场相对弱势的一方，也许自身的发展还可以，但是资本市场给其的预期却始终不高，也就是这样的原因。

从长期来看，国内资本市场的发展趋势已经较为明显。餐饮企业想要实现上市的愿望，可能需要转战境外市场，寻求更广阔的发展空间。然而，即使在境外市场上市，依然面临着上述餐饮行业发展问题的挑战，因此问题并非单纯地在于上市的地点，而是需要在发展模式、品牌价值等方面做出相关的调整和改进，只有真正破解了上述难题的餐饮企业才能真正在市场上有所作为。