文|经济导报 杜海　

金龙鱼9月4日晚间发布公告，公司及关联方香港嘉银拟将所持有的部分公司股权分别作价22.90亿元、32.79亿元，对山东鲁花集团有限公司(下称“鲁花集团”)进行增资。通过该交易，金龙鱼及关联方将合计获得鲁花集团26.64%的股权。

作为国内花生油巨头，鲁花集团的业绩情况一直鲜为人知。不过，金龙鱼的上述公告，也披露了鲁花集团的业绩情况:2023年，鲁花集团实现营业收入186.29亿元，净利润27.46亿元；2024年一季度，公司实现营业收入53.87亿元，净利润8.04亿元。根据相关审计报告，截至审计基准日2024年3月31日，鲁花集团归属母公司股东净资产为124.01亿元。

有行业报告显示，中国花生油产能趋于集中。从市场份额来看，鲁花集团、益海嘉里旗下品牌金龙鱼及中粮集团旗下品牌福临门占据了“半壁江山”。随着金龙鱼及关联方对鲁花集团增资，金龙鱼与鲁花集团将更加深度地“绑定”，食用油市场或呈现“强者恒强”格局。

两大食用油巨头深度合作

据悉，金龙鱼持有襄阳鲁花浓香花生油有限公司33%股权、常熟鲁花食用油有限公司33%股权、周口鲁花浓香花生油有限公司49%股权和莱阳鲁花丰益塑业有限公司50%股权；香港嘉银持有莱阳鲁花浓香花生油有限公司49%股权和山东鲁花浓香花生油有限公司49%股权。

金龙鱼及香港嘉银拟将所持有的上述公司股权分别作价22.90亿元、32.79亿元对鲁花集团进行增资。交易完成后，金龙鱼持有鲁花集团10.95%股权，香港嘉银持有鲁花集团15.69%股权。

也就是说，金龙鱼及关联方香港嘉银合计作价55.69亿元，获得了鲁花集团26.64%股权。

经济导报注意到，金龙鱼持有股权的上述4家参股公司，及香港嘉银持有股权的上述2家参股公司，其股东均包含鲁花集团；此外，金龙鱼控股股东丰益香港持有香港嘉银51%股份，中粮集团间接持有香港嘉银49%股份。这意味着，鲁花集团、金龙鱼、中粮集团等巨头之间，存在着千丝万缕的联系。

针对公司拟与关联方共同增资鲁花集团一事，金龙鱼方面回应称，“本次交易系公司根据业务现状，结合现有条件，进一步整合资源所作出的决定。本次交易完成后，公司持有鲁花集团10.95%股权，关联方香港嘉银持有鲁花集团15.69%股权，公司的合并报表范围并未发生变化，也不会构成对鲁花集团的控制。”

有市场人士对经济导报分析说，金龙鱼及关联方对鲁花集团进行增资，标志着两大食用油巨头正式开启深度合作的新篇章。此举不仅体现了金龙鱼对鲁花集团未来发展潜力的认可，也预示着双方将在产品研发、市场拓展、供应链管理等多个领域展开合作，共同推动中国食用油行业的转型升级。通过此次交易，金龙鱼不仅直接获得了鲁花集团的部分股权，更将强化双方在产业链上下游的协同效应。金龙鱼与鲁花集团的强强联合，将有望打破行业现有的竞争格局，推动整个食用油行业向更高质量、更高标准的方向发展。

鲁花集团估值或远超200亿元

上述增资完成后，孙孟全家族仍通过牡丹花道生、鲁花生生、华易生生、福花道生等控制着鲁花集团70%以上的股权。

从鲁花集团的业绩情况来看，该公司的盈利能力不容小觑。要知道，2023年，金龙鱼实现营业收入2515.24亿元，归母净利润28.48亿元。可以看出，在两家公司营收差距巨大的情况下，鲁花集团的赚钱能力与金龙鱼旗鼓相当。

金龙鱼方面是否会进一步增持公司股份?未来，公司是否有上市的打算?9月5日下午，经济导报拨打鲁花集团创始人孙孟全的手机，被语音提示“您拨打的电话已关机”。

官网信息显示，鲁花集团成立于1983年，是中国高端食用油的引领者、中国花生油第一品牌、农业产业化国家重点龙头企业，集团拥有47个生产基地，横跨食用油、调味品、米面等多个行业，食用油年生产能力150万吨，调味品年生产能力30万吨，米面年加工能力50万吨。鲁花集团在全国设立近300家销售分公司，形成了覆盖全国的市场营销网络。

此次，金龙鱼及关联方香港嘉银合计作价55.69亿元，获得了鲁花集团26.64%股权。以此推算，在此次交易中，鲁花集团整体估值208.65亿元。不过，这一估值显然无法代表鲁花集团的真正价值。

有报道称，2023年，“鲁花”品牌的价值已达到475.82亿元。另外，经济导报注意到，截至9月5日收盘，金龙鱼的动态市盈率高达63.52倍。另据Wind数据显示，目前粮油加工行业市盈率中位数也达到23倍左右。如果仅以23倍的市盈率推算，再参考公司的盈利能力，那么，鲁花集团的整体估值远高于200亿元。

金龙鱼净利润连续三年下滑

从金龙鱼来看，其一直在赚着“辛苦钱”。

长期以来，金龙鱼在食用油零售产业的打法是“量大利薄”。2023年，金龙鱼整体毛利率仅为4.83%，其中饲料原料及油脂科技的毛利率更是低到只有2.19%。

早年间，金龙鱼多次提到低毛利带来的优势，“量大利薄的生意，会是一个较高的竞争壁垒，可以减少其他潜在竞争者进入行业的机会。”公开资料显示，2017至2019年，金龙鱼的小包装食用油市占率分别为39.5%、39.8%、38.4%，市场份额稳定。

然而，近年来，随着原料价格波动、粮油市场竞争加剧，金龙鱼不断遭受冲击。财报显示，2021年至2023年，金龙鱼的归母净利润连续三年下滑，直至今年上半年，其利润下降趋势才止住。但由于产品价格下跌，公司上半年总营收同比下降了约8%。具体来看，金龙鱼2024年上半年实现营业收入1094.78亿元，同比下降7.78%；归属于上市公司股东的净利润10.97亿元，同比增长13.57%。

在2024年半年报中，金龙鱼提到了“高端化”的重要性。其认为，随着消费者健康意识的提高，大众对健康、安全、营养的食用油需求也将持续增加，未来，品牌化、高端化将是行业竞争的重点，行业集中度有望进一步增强。

受访业内人士认为，金龙鱼参股鲁花集团之后，双方或依托各自在品牌、技术、渠道等方面的优势资源，共同研发更多符合消费者需求的高品质食用油产品，以满足多元化、健康化的消费需求。