作者 信达澳亚基金副总经理、基金经理 方敬

这次实地参加奥马哈股东大会，我有一些与以往不一样的感受，特别是这次大会的召开是在我们这个世界出现了一些新的变化，与过去很不一样的背景之下。

会上，大家探讨了硅谷发生的银行存款危机，也探讨了人工智能以及我们所看到的各种技术上的颠覆对于人类的未来的影响，我想这也正是我们的投资在这个时代发展过程中所面临的非常独特的背景。

首先是我们的投资将无可避免地在一个剧烈变化甚至动荡的时代中进行，我们的投资应该相信什么？坚持什么？这些年，我们也确实看到一些历史性的变化正在发生。

一方面世人所熟悉的全球宏观政治经济环境正在变化，地缘冲突频繁出现，贸易及供应链格局重塑，大国之间的博弈从经济层面逐渐走向更加全面的战略性脱钩，多重力量的角逐打破了二战后所建立起来的的世界格局和秩序，整个世界围绕大国之间的竞争再度走入分化与割裂。

另一方面，人类社会正在迎接下一代科技革命的奇点时刻，清洁能源，人工智能，生命科学等创新技术日新月异，我们仍无法度量科技革命浪潮给我们带来的巨大改变。这是我们的投资将要面临的新常态，在这样的背景下，全球资产的波动率增大，我们的投资难度势必会加大，在新的挑战之下，如何让我们的投资更有价值，我想需要我们用常识和平常心，去适应变化中的世界，去应对投资可能面临的风险，并寻找能够穿越长周期和较大幅度波动的投资机会。

与此同时，对我们个人的生活和投资来说，一方面，我们需要对短期的不确定事件乃至长期的局势变化有所准备。低估值，资产及策略的适度多元化或许是应对不确定性的有效方法。在我们家庭的长期资产配置中，理应适度配置能够抵御通胀及不确定性，且和权益资产相关性较低的资产，比如黄金或优质债券。历史经验证明，在股票资本市场的重大回撤时期，债券资产的平均收益为正，说明其能够在市场的波动中起到比较明显的风险缓冲的作用。

在投资品种的分散之外，我们也需要将投资的视野拓得更宽，既立足国内资本市场，又放眼全球，深入思考国内经济周期以及不同国家之间经济关系的变化，在洞察全球性的周期规律与变化中寻找更加有利的投资机会。

当然，多元化投资并非简单的事情，需要我们对全球宏观经济的基本面以及更长周期的经济发展规律有深刻的认知，亦需要对各种工具和策略的风险收益特征以及彼此之间的相关性有足够的了解。

另一方面，我们需要淡化景气周期性波动，更加坚定地寻找盈利能力突出，具备长期持续发展能力的优质公司。经历了数十年的高速发展，人口红利的时代已宣告结束，市场资金充裕，优质的长期成长公司稀缺，这意味着投资普遍赚钱的时代已成为历史，未来企业之间的竞争在加剧，淘汰的速度也在加快，只有少数优秀的公司才能够在在未来的市场中赢得较大的机会。

在这一背景下，我们的投资更加需要避免短期的跟风和炒作，回归本源，将现实世界里优秀企业的长期成长作为投资收益的唯一来源，当我们聚焦于此，才能最大限度地减少买错的风险。当然，在不断寻找优秀企业的同时，我们亦需要对投资的安全边际有所考虑，理解公司的合理估值，在足够的安全边际下买入。总的来说，在一个不确定性上升的时代里，长期配置确定性高的低估值优质资产是最具有生命力的投资方法，是穿越时间周期的保证。

最后，在会上，巴菲特也谈到了对人工智能的担心，以及对于人类的信心，他说，相信人工智能将改变“世界上的一切，除了人类的思维和行为方式。”

确实，ChatGPT的横空出世和良好表现，对实业界和投资界都带来前所未有的震动。但巴菲特和芒格对于一些人工智能的炒作还是持怀疑态度，认为人工智能很难超越人类智慧，但预计人工智能将“改变世界上的一切”。与投资而言，短短几月时间，人工智能已经体现出在信息检索，内容聚合等方面的巨大辅助决策潜力，但对于我们而言，实现长期投资目标，或许不是简单依赖先进工具，而是去探索、深挖人类本身独立和深入思考的能力。

投资本身就是一件需要深入思考才会有超额收益的工作，大多数时候，我们和市场交易的是认知差，这种认知差有信息层面的，更重要的是逻辑层面的，深度思考之后才会对逻辑的本质有所理解。