文|氨基观察

经历了困难的一年，肿瘤NGS行业在低谷中前行。2023年，一切都会好起来吗？

目前，没人知道准确答案。

不过，作为肿瘤NGS的代表性企业，燃石医学的一季度报，某种程度上可以回答这个问题。

5月30日，燃石医学公布了一季度报。报告期内，公司营收为1.42亿元，同比增长5%，环比保持相（mei）对（you）稳（zeng）定（zhang）。

当然，开局不能说明一切，今年还有三个季度可以努力。在一季报中，燃石医学也立下三个flag，试图给市场信心。

这三个flag分别是：盈利、增长、在多癌种早筛领域成为国内第一。

一家公司战略目标的公布，必然经过内部严格的审视。三个宏大目标背后，我们也能发现燃石医学的无奈。

燃石医学如今面对的现状是，它要进军的市场更大，但试错的空间却更小了。也正因此，他开始愈发追求利润、把重心倾向于多癌种早筛。

在没有外部输血的当下，燃石医学能依靠的只有自己。

01 在2023年的某个季度实现“盈利”

燃石医学的第一个小目标，是在2023年的某个季度内实现盈利。当然，这并非传统意义上的盈利，而是剔除股权支付等非经营性因素，以及扣除研发费用。

看起来，燃石医学距离这一目标已经极为接近。2023年一季度，燃石医学不计算研发费用且经过调整后的亏损额，已经缩减至380万元。

不过，这是否能够给予市场信心，依然有待商榷。因为距离真正意义上的盈利，燃石医学还有很长的路要走。

毕竟，一季度，燃石医学的亏损额达到1.85亿元。

当然，我们也要动态看待生物科技公司的表现。相比于去年同期，燃石医学已经大幅减亏。2022年一季度，燃石医学亏损额为2.61亿元。

从数字变化来看，燃石医学的业绩已改善许多。那么，这一减亏趋势能够延续吗？看起来很难。

在营收增长相对缓慢的情况下，公司一季度的减亏得益于两方面因素：增效（毛利率提升）、降本（减少成本）。

“增效”体现在毛利率的提升：2022年一季度燃石医学的毛利率为64.6%，2023年同期为69.3%，提升了4.7个百分点。

但即便如此，“增效”对其减亏的贡献微乎其微。上文提及，2023年一季度公司营收为1.42亿元。对应提升的毛利率，增加的毛利润大约为667万元。燃石医学要想靠毛利率提升实现盈利目的，难度不小。

实际上，2023年一季度，燃石医学减亏的核心，是大幅降本。

期内公司研发费用、销售费用、管理费用，分别减少2510万元、2440万元、1370万元，“三费”总计减少6320万元。

2023年一季度，燃石医学“三费”合计2.87亿元。若“三费”继续压缩，燃石医学距离真正意义上的盈利会越来越近。

但这只是理想状态。任何一项费用，都难以持续压缩。毕竟，不管是研发费用，还是销售、管理费用，减少到一定程度意味着公司研发、商业化、或者核心团队会出现变数，最终会反噬收入。

如果只靠“降本、增效”，燃石医学很难在2023年的某个季度，实现盈利目标。

那么，燃石医学有没有可能通过收入的大幅增长，达成这一目标呢？可以是可以，只是仍需假以时日。

02 今年营收增长至少超过20%

燃石医学的第二个小目标，是保持营收增长，至少20%增幅。很显然，对于创收预期，燃石医学并没有极高的预期。

原因不难理解，燃石医学的业绩表现，取决于“院外+院内”业务和药企服务。

所谓院内业务，指的是燃石医学与医院合作建立院内实验室，以便合作医院可以使用公司试剂盒，自行进行肿瘤相关的基因检测。

与之对应的则是中心实验室业务，即通过与医院、医生合作，将患者的液体活检或组织样本运送到公司的实验室进行测试，也就是俗称的“外送”服务。

在上市之初，燃石医学最引以为傲的便是开发了“院内+院外”双轮驱动的增长模式。只是，在越来越注重合规的当下，院内业务的重要程度愈加凸显。

2023年一季度，公司“院外”收入6180万元，同比下滑16.7%；而“院内”业务为5130万元，同比增长5.3%。不管怎么说，燃石医学院外业务依然是基本盘之一。

那么，未来燃石医学的“院内+院外”业务能继续增长吗？需要看伴随诊断试剂和MRD试剂的表现。

从这两大类业务发展现状来看，挑战必然存在。当前，伴随诊断试剂已是红海，而MRD试剂究竟为公司带来了多大的增量，仍是一个盲盒。不管是其财报，还是在财报之后的电话会议，均没有提到相应的数字。在资本市场，数字未被公布，大概率意味着表现并不算太好。

再来看药企服务。所谓药企服务，主要是为药企提供“伴随诊断+MRD检测“产品的研发服务，协助药企更好地筛选靶点、研发新药。

2023年一季度，该业务为公司贡献2920万元收入，同比增长135%。

看上去，快速增长的药企服务，正在成为燃石医学的新引擎。但我们仍需客观看待其未来的预期。由于该业务为燃石医学的新兴业务，去年同期基数较小，因此看似增速极快。

在这种情况下，观察环比增速更加客观。尴尬的是，该业务的环比增速并不高。2022年四季度，燃石医学的药企服务收入为2770万元，环比仅增长5.4%。

不可否认的是，药企服务已经是燃石医学孵化的成功业务之一，但业务天花板究竟有多高，还有待观察。

03 在多癌种早筛领域成为NO.1

收入、利润只是业绩层面的小目标，燃石医药更大的野心还在于：

在多癌种早筛领域，成为国内的NO.1，以及跻身全球top行列。

那么，燃石医学将会通过哪些途径，达成这一目标呢？

首先，公司的6癌种早筛检测试剂盒的预防研究数据，将在今年年中读出数据。这是支撑其预期的关键。

另外，燃石医学将升级早筛检测试剂盒，由当前的6种变成更为强大的22种，追赶Grail的步伐。

与此同时，燃石医学要做的还有两件大事。

第一，与FDA和NMPA建立沟通机制，尽快推动早筛检测试剂盒拿证上市，争取早日入院；第二，与相关医院展开试点合作，率先开展院外业务的尝试。

很显然，燃石医学希望通过研发、商业化两手抓的形式，尽快将多癌种早筛管线加速向前推进，以确保自己能够形成相应的护城河。

当然，通过上述手段，究竟能否助力于公司实现远大的目标，还有待时间给出答案。

04 总结

对于肿瘤NGS行业来说，黎明尚未到来。

随着伴随诊断陷入红海，而MRD以及肿瘤早筛真正扛起增长大旗仍需时日，当前的肿瘤NGS行业依然处于商业化新老交替的阵痛期。

在这个过程中，必然会经历残酷的淘汰赛，有人最终掉队。当然，也有人最终脱颖而出，带领行业走出低谷。虽然难度较大，若燃石医学的小目标全部达成，势必能达成这一效果。

毕竟，这几个flag，足够狂野也足够激励行业前行。