文|氨基观察

有人能将一手烂牌打成王炸，也有人把一手好牌打得稀烂。Emergent就是后者。

过去十几年间，Emergent业绩平平，但新任CEO提出的转型CDMO策略，让Emergent的命运齿轮开始转动。

转型的Emergent运气极佳。凭借与美国政府合作过的经历，赶在新冠疫情爆发前转型的Emergent，成功从美国政府手中拿到一笔价值6.28亿美元的新冠疫苗订单。

原本，Emergent是有极大可能，借此一飞冲天的，但遗憾的是，Emergent没能把握住这难得一遇的机会。

拿到订单后，Emergent生产的疫苗不是被污染，就是质量有缺陷，总之在美国最需要疫苗的关头，Emergent生产的疫苗几乎都不合格。

一系列生产安全事件之后，Emergent的CDMO业务也不再被市场认可，收入几乎归零。在这样的情况下，Emergent不得不彻底抛弃CDMO业务。

一家公司从高台掉落低洼之地，从鲜花之境掉入荆棘之中绝非毫无缘由。回看Emergent的转型失败的历程，固然有其自己不努力的因素，但同时，Biotech转型CDMO的固有风险也不能忽略。

01 转型CDMO的Biotech

Biotech入局CDMO业务并不罕见，国内也是如此。

过去，在港股18A改革、国家鼓励创新药发展等一系列利好消息刺激下，国内创新药飞速发展，资本市场对于生物制药的热情也达到了前所未有的境地。

在火热的市场行情下，不少Biotech在资本市场拿钱拿到手软。这些不差钱的Biotech们纷纷开始拿地建厂，为日后成为Biopharma做好铺垫。

但谁承想，计划赶不上变化。2021年下半年以来，资本市场开始转冷，创新药发展也进入了漫长的寒冬，不少Biotech面临的情况是，产品获批还遥遥无期，但资金已经烧得差不多了。

这种情况下，Biotech们不得不想办法开源节流，除了裁员砍管线，也开始将闲置的产能利用起来，转行做CDMO。看起来，这也是一个颇为可行的开源方案。

所以，我们也能看到包括东耀药业、三生国健、信达生物在内的不少国内药企，不同程度地参与了CDMO。

就在最近，疫苗玩家康希诺也开始做起了CDMO的生意。8月8日，康希诺生物发布公告，将向阿斯利康提供合同开发和生产服务以支持其mRNA疫苗项目，生产和供应特定产品并提供相关特定服务。

事实上，不仅是在国内，在海外也早早就有Biotech尝试转型CDMO。

Emergent就是一家这样的公司。在转型做CDMO业务之前，Emergent的药物、疫苗研发瞄准的都是一些冷门领域。

具体来说，Emergent的主要产品是吸附炭疽疫苗BioThrax，这是美国唯一获批上市的炭疽疫苗，以及用于紧急治疗阿片类药物过量的Narcan。除此之外，公司还生产治疗霍乱、伤寒、天花等传染病的药物。

靠着这些冷门产品，Emergent日过得不好不差，从2007年上市到2019年，长达12年的时间里，公司的营收虽然从1亿美元逐渐增长到了11亿美元，但干的大多数是不挣钱的活儿，净利润多年来一直徘徊在数千万美元。

直到2019年，公司迎来了新任CEO，Emergent的命运齿轮开始转动。新任CEO雄心勃勃，为公司制定了新的五年计划，要在2024年将营收推至20亿美元，EBITDA利润率达到27%-30%。

为了达到这一目标，Emergent采取了一系列措施，其中就包括扩大公司的CDMO业务。

02 踩中风口的幸运儿

不得不说，Emergent绝对是一个幸运儿。

在Emergent提出扩张CDMO业务后不久，公司就迎来了一个CDMO业务发展的绝佳机会。当时，为了应对新冠疫情，美国政府对新冠疫苗的需求迫在眉睫。此时，美国政府想起了Emergent。

早在2012年，Emergent就与美国卫生与公众服务部下属的生物医学高级研究与开发局 (BARDA) 建立了公私合作伙伴关系，以应对大流行病的防范。

因此，在新冠疫情爆发后，美国政府第一时间将生产新冠疫苗的希望放在了Emergent 身上。2020年，Emergent顺利从政府手中获得了价值6.28亿美元的新冠疫苗生产合同。

靠着这笔大订单，2020年Emergent的净利润达到4.03亿美元，创造了公司成立以来的利润记录。Emergent股价也一路走高，2020年8月，公司股价最高曾达到137.61美元/股，市值达到71亿美元。

正常情况下，故事接下来的走向大概会是，借着新冠的东风Emergent实现了财富的积累，CDMO业务也得到了快速的发展。但现实永远比想象复杂。

面对这个天上掉下来的馅饼，Emergent没能把握住机会。在后续的疫苗生产上，Emergent表现得一团糟。

根据《纽约时报》报道，2020年11月，由于Emergent工厂疑似污染，一批1000万至1500 万剂的阿斯利康疫苗被丢弃。

2021年，在新冠疫苗进行大规模生产时，Emergent又把同时代工的强生与阿斯利康疫苗原料混在一起，导致几千万剂疫苗作废。

总之，使得美国在最需要疫苗时，Emergent疫苗的供应没起任何作用。

这一系列的疫苗生产事件，也引起了FDA的注意，此后FDA对Emergent的工厂进行了现场检查，并给予了Emergent为期3个月的停工、国会调查，美国政府、阿斯利康与Emergent的合作项目也都相继终止。

Emergent用实际行动为我们展示了什么叫做，一把好牌打得稀烂。

03 抓不住的机遇

信任一旦失去，就难以挽回。

虽然2021年7月，Emergent的工厂生产已经恢复，但这次疫苗风波事件也极大地影响了Emergent的声誉，公司刚刚发展起来的CDMO业务，也因为这次负面事件，一落千丈。

或许也是因为，知道自家的CDMO业务回天无力，8月8日，公司发布公告，将减少对CDMO业务的投资，不再重视CDMO服务，同时公司将裁员400余人。未来，Emergent将专注于其核心产品业务，医疗对策和NARCAN鼻喷雾剂上。

回看Emergent的CDMO业务发展历程，本占据了天时地利人和的完美条件，理论上其CDMO业务是有机会大展拳脚，给公司的发展带来新的增量，但最终却落得如此收场。

这背后的原因在于，Emergent为转型所做的准备工作并不充分。

在拿到政府的大额订单后，Emergent没有去加强对生产质量的控制，也缺乏对员工的培训。以至于，在FDA对工厂检查中发现持续存在的霉菌问题、工厂设备消毒不良、员工培训不足等诸多问题。

而这些对于一家成熟的CDMO企业来说，都是不应该出现的错误。

当然，透过Emergent转型的失败，我们也能发现，Biotech转型CDMO并不如同想象中一般简单。

事实上，Biotech和CXO是两种完全不同的商业模式，其背后对企业的能力要求也存在巨大差异。

Biotech拼的是创新能力，主要看企业的产品管线、临床研究的水平、产品的创新能力，而CDMO拼的是企业的运营和成本控制能力、工艺开发和大规模生产能力、项目管理能力。

Biotech与CDMO能力圈的不同，这也决定了一家Biotech转型去做CDMO业务，不会是一件容易的事情。

Emergent转型的失败，再次印证了一点，命运的眷顾可以为一家公司提供发展契机，但却无法拯救一家公司，能够真正拯救它们的唯有自己。

关于这一点，值得所有正在转型的Biotech借鉴与思考。